“航空企业青睐经营性租赁 融资价钱为盈利关键”

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经过记者孙宇婷袁东

根据国际航空空运输协会( iata )的数据，从2004年到2004年，在航空空运输板块的重要领域，飞机租赁、飞机制造商、机场和航空空企业的平均资本回报率为其 其中

在全球经济低迷的情况下，飞机租赁行业为什么在细分市场利润最高？ 为什么资本密集配置？ 这个领域有什么不为人知的风险吗？ 《每日经济信息》记者通过与业内人士的深入交流，解开了这一系列秘密，试图恢复真正的飞机租赁业。

航空空企业倾向于经营租赁/

根据飞机实际所有人和租赁企业承担的责任义务的不同，商用飞机租赁一般分为融资租赁和经营租赁两种类型。

融资租赁是指出租人购买承租人(如航空/(/K0/) )企业选定的飞机，出租人拥有飞机所有权，在一定期限内将飞机出租给承租人有偿采用。 按融资租赁法租赁飞机，使用年限一般为12年左右，租赁期结束后，航空空企业享有飞机优先购买权。 在这种租赁方法下，出租人收取租金，对飞机检查、后续维护、经营中的风险概不负责。

相比之下，经营性租赁方法租赁期较短，通常不超过8年。 以经营性租赁方法租赁飞机时，出租人享有飞机的所有权，可以反复向不同的承租人租赁飞机加以采用。 承租人用一定的财务或者保证金担保，按期支付租金，取得飞机采用权。 出租人不仅提供融资便利，还提供维修、保养等服务。 通俗地说，融资租赁和购买住房贷款类似，经营性租赁相当于租赁。

全球专业航空空咨询机构航空公司向《每日经济信息》记者透露，截至2009年12月31日，全球36.9%的商用飞机是以经营租赁方式租赁的，约15%的飞机是以融资租赁的方式租赁的

那么，为什么世界上大多数航空空企业都想使用经营租赁呢？ 对此，航升亚洲咨询总监陆佳佳对记者表示，经营性租赁的特点是灵活性，租赁期限短于融资租赁。 “融资租赁将租赁飞机的整个采用寿命。 大致为12年左右，但经营租赁期会变短。 大致5~8年，租期结束后也可以继续租赁。 ”

陆佳佳表示，“对航空空企业来说，由于市场不断变化，企业也有必要顺应大势，对飞机机型进行一些调整等，调整互联网布局。 () )/k0/)企业看到一点点不可控的趋势后，希望未来的飞机机型更加灵活。 (/(/k0/)企业需要变更机型时，在经营性租赁方法下承租人可以随时调整是经营性租赁方法受欢迎的理由。 ”

“此外，在飞机的诉求较大的情况下，航空空企业更倾向于以经营租赁的方式从租赁企业租用飞机，这比直接从飞机制造商那里获得更快更容易。 此外，从资金方面考虑，融资租赁期限较长，因此在租赁结束之前将购买整个飞机。 对航空空企业来说，经营租赁的初期投资相对较低，航空空企业有足够的现金流以保证其他经营方面的诉求。 ”。 陆佳佳进一步指出。

两种租赁形式的收入来源不同/

据记者观察，融资租赁和经营租赁收益的首要来源也各不相同。 使用融资租赁，出租人通常是怎么赚钱的？ 天津东疆保税港区国际航运金融快速发展促进中心副主任李晖说:“举个例子，买一架飞机向银行借钱，比如100%的贷款，银行就会收取6%的利率，向承租人借时至少加一两点。 租赁企业赚的是利差。 ”

以飞机5000万美元为例，全额贷款的话，租赁企业一年内到期到本带利需要向银行支付5300万美元，租赁给航空空企业。 租金提高1个百分点则为50万美元，提高2个百分点则为100万美元，利差越大利润空之间越大

赚取利差显然是融资租赁企业的首要利润来源。 中信建投的研究报告显示，利差收益根据风险高低，通常为1%~5%。 民生证券交通运输业的孙洪湛对记者说:“融资租赁相当于从世界最低资金价格地区融资，贷给世界最高融资价格涉及的地区。 规模大的话，一定可以长时间。 ”

事实上，这在一定程度上也解释了为什么全球布局的财团要进军飞机租赁领域的一大特征。

“在这样的国际集团下一般有很多上市公司，分布在世界各地。 一些地区的融资价格非常低，例如美国的融资价格约为2.5%~3%，这个涉融价格带到中国来，中国的涉融价格约为6%~7%，中间有很大的利差。 ”孙湛说。

融资租赁的另一大利润来源是剩余价值的利润。 剩余价值是指租赁期结束后，飞机剩余的价值。 中信建投的研究报告指出，在融资租赁中获得飞机采用权的承租人，大多以最终获得飞机全权为目的，具体的飞机残值归属也因合同约定而异。 融资租赁合同的交易条件和履约担保，以及设备回收后再租赁、再销售的实际收益减去应收未回收的租金、维修等相关费用后的残值收益通常在5%~25%左右。

相比之下，经营租赁的收入来源更直观，主要是租金收益和剩余价值解决收益。

李晖对记者说:“比如一台设备，五年后将按什么价格处置，租客估算最低价，五年有什么平均租金收益就覆盖价格，倒算达到什么样的利润规模。 也就是说，在资产被处置之前，是不可能知道这架飞机的损益的。 ”

与融资租赁不同，经营租赁的租赁人越来越多地依赖同一飞机租赁给不同企业收取的总租金的回报。 因此，运营租赁的租赁水平在很大程度上取决于租赁市场飞机的供需情况。 租金可以是固定租金也可以是浮动租金，按月或季度支付。 通常，新飞机的月租金相当于其价值的0.75%~1.5%。

经营性租赁结束后，飞机的剩余价值直接影响出租人的利润状况。 飞机经过维修后在租赁企业重新销售、重新租赁可以得到更好的利润。 租赁期或租赁期结束后转卖飞机，将获得可观的利润。

李晖向《每日经济信息》记者进一步解释。 “经营性租赁的概念是，物永远是出租人的，在同一租赁期内收益肯定少于融资租赁，但未来的残值处置权利是出租人的，出租人的资产管理水平决定了其利润能否最大化。”

李晖说，要使用经营性的租赁方法，租赁企业需要更好地了解这个产品。

提高飞机残值处置利润不仅是经营性租赁风险管理的重要措施，也是融资租赁企业的重要盈利模式之一。 航空公司报告称，飞机租赁企业的盈利能力取决于能否比较有效地管理飞机资产，为飞机资产带来理想的利润。 具体来说，就是看飞机租赁企业能否按有利条款获得租金和融资，以及是否能在必要和有利的时候销售飞机。

资产流动性高的话经营就会变得灵活/

一般来说，飞机租赁企业的收入主要有租金、飞机出售所得、飞机管理费用三个来源。

与飞机制造、机场等航空空细分产业相比，飞机租赁经过航空空行业的几个不稳定期可以独自活跃，确实有其他细分产业所没有的优点。

陆佳佳表示，首先租赁企业不需要直接经营飞机，节约了经营风险。 相对于航空空企业自己租赁飞机，租赁企业的价格会更低。 由于航空空企业存在航空空事故发生等多种经营风险，航空空企业直接融资后，其信用将超过租赁企业，整体融资价格也将提高。 另外，租赁企业有比较稳定的现金流，这也是整体利润率较高的原因之一。

“最后，飞机租赁期结束后，如果飞机还在聘用年限范围内，再租赁、再融资也是租赁企业的有利条件。 ’陆佳佳被记者拆散了。

《每日经济信息》记者查阅了多家主业为飞机租赁的海外上市公司的财务报告，发现这些公司有很多共性，突出的是柔性经营。 例如，飞机租赁公司通常以分布在世界各市场的各类型航空空企业为对象，部署多种飞机资产组合。

这种利益是经营地域分散，可以比较有效地分散个别地区经济波动等问题对本地区所在公司业绩的负面影响，加强市场上升期地区的经营，可以比较有效地对冲风险。 另外，各地区各航空空企业对飞机机型的诉求存在差异，多架飞机的配置使企业能够适应各细分市场的具体要求。

记者表示，飞机租赁公司能够实现灵活经营也与飞机这类资产本身的流动性非常强密切相关。 例如，一家飞机租赁公司最初在发达国家经营，但当当地市场饱和，公司难以盈利时，就很容易将飞机迅速转移到潜在市场。 这样的市场要求开拓越来越多的机会。 飞机资产固有的流动性特征实现了这个想法，不会带来很大的价格支出。

当然，飞机租赁的灵活性也体现在市场衰退时，租赁者可以在较短的租赁期内租赁飞机，收取较低的租金，市场复苏时，也可以收取较高的租金。 从风险角度看，航空空企业违约或停工时，飞机租赁企业可以迅速行动回收飞机，尽快向市场推出飞机，物色新客户。

除了直接租赁飞机外，飞机租赁企业还可以在出售后重新租赁。 这也是灵活经营的一个方面。 孙湛分析说:“买飞机投资很大，有机队的话，折旧非常高，价格也非常高，所以在业绩不太好的时候，租赁企业把原飞机做成融资租赁，相当于出售后的租赁回来。 这样固定资产的支出下降了，变成了租金。 从重资产变成轻资产，就会产生利润，报告也会变得非常漂亮。 所以，经济越差，融资租赁越有可能迅速发展。 ”。

抑制融资价格是关键

众所周知，飞机的价值易受宏观经济、领域固有环境、飞机种类等因素的影响，与飞机的价值相比，出租率更易受市场行情的影响，因此该飞机的出租率波动更为频繁。

飞机租赁的一大风险是融资价格。 升表示，飞机租赁企业通过债务融资进行扩张，低价融资一直很重要。 租赁飞机的融资期限通常为7至12年，之后飞机需要进行再融资。 在波动的金融市场进行再融资对出租人具有挑战性，较高的再融资价格会对出租人的现金流和股东资本收益率产生负面影响。

孙湛对记者说，融资价格对飞机租赁企业至关重要。 “租赁企业赚取利差是首要的，如果你是美国的融资租赁企业，那么明年中期FRB加息，将会影响现有的利润。 由于经济整体处于下行调查阶段，在可以给予的利润空之间较低、诉求较低的情况下，如果融资价格进一步上升，企业将变得困难。 ”。

孙湛表示，目前，飞机租赁供不应求，都想做，但能承担风险的融资租赁企业很少。 所以融资价格很重要，需要大量低利率的资金。

据记者观察，在飞机租赁企业负债累累，面临全球上升的情况下，这类企业该如何应对？

对此，陆佳佳表示:“租赁企业可以通过浮动利率对冲利率风险。 其实从某种角度来看，利率上升对租赁企业是件好事，这对航空空企业影响更大。 由于航空空企业自身的信用不如租赁企业好，利率上升，航空空企业(融资)的难度变大，反而会为租赁企业带来利益。 租赁企业本来融资价格就很低。 ”

对于利率上升的风险，孙洪湛表示:“没有办法回避。 这个风险无法控制。 从公司来看，只能尽量不使用。 例如，他坦言“杠杆比率本来就高，但融资价格上涨后，杠杆比率就会变低。”

然而，这种风险虽然置于中国市场，但并不严重。 李晖对记者表示，“资产负债率高是飞机租赁业的普遍情况，飞机租赁用自有资金通常占10%~15%。 租赁与实体产业联系非常密切，目前我国航空空运输市场处于快速增长阶段，未来10年~15年将出现这种趋势，领域增长率高于国家经济增长率。 这样，租赁企业的租金回流没有大的问题，银行的钱返还也没有大的风险，金融市场不稳定的时候，反而会成为避险地。 ”

除融资价格外，航空空企业对市场上一种或多种机型的诉求，也是飞机租赁企业必须考虑的可变风险。 租赁企业一般倾向于购买新的、普通的或标准化的飞机型号。 这样可以降低风险，因为如果飞机未按期或未按期租赁，则更容易重新安排。

对此，陆佳佳对《每日经济信息》记者表示:“不同机型的价值不同，贬值速度也不同。 例如波音737各机型的市场很受欢迎，出租时仍有很大的市场。 像a380这样的飞机不一样。 因为能接受这种机型的航空空企业很少，人气很低。 租赁企业一般都避开一些特定的机型，航空空企业对这样的飞机有诉求。 ”

另外，由于飞机租赁企业拥有飞机的所有权，管理飞机的能力也是一大考验。 “对租赁企业来说，需要更多地关注飞机的残值问题。 许多租赁企业出资向专业机构了解某一个或多个机型未来价值的预测情况是重要的风险抑制手段 ”陆佳佳进一步指出。

来源：经济之窗